8月18日，洲际交易所（ICE）11号原糖期货延续强势表现，主力合约收于17.48美分/磅，涨幅3.62%，创下逾一年来新高。自7月底以来，ICE原糖期货累计涨幅已超过20%。
北半球减产预期升温
有分析人士认为，本轮原糖期货价格大涨的核心驱动是天气，印度出口禁令、巴西低制糖比等因素也提振了糖价。
美国气候预测中心（CPC）最新报告显示，2026至2027年北半球秋冬季出现极强厄尔尼诺事件的概率已超过90%。
CPC预计，厄尔尼诺事件将持续增强至2026年年底，10月至12月有69%的概率出现史上最强的厄尔尼诺事件，其强度将超过自1950年以来的任何一次厄尔尼诺事件。
厄尔尼诺事件对全球主要糖产区的影响各不相同。对北半球主产区而言，强厄尔尼诺通常导致高温干旱，直接影响甘蔗的数量与质量。美国软商品经纪商Paragon Global Markets糖业分析师迈克尔·麦克杜格尔表示，目前印度季风降雨已减少13%，泰国核心产区未来十天降雨仍将低于往年水平。
印度已禁止食糖出口至9月底，若减产冲击足够大，甚至可能迫使印度从出口转向进口。泰国第三大食糖出口商孔敬糖业总裁发出警告，预计2026/2027榨季泰国甘蔗产量将从上一榨季的1.06亿吨回落至接近1亿吨。
欧盟方面，持续高温干旱正在严重冲击甜菜生长。欧盟委员会最新预测显示，2026/2027榨季欧盟食糖产量预计将骤降至1413万吨，较上一榨季大幅下滑15%。
对于南半球的巴西产区而言，厄尔尼诺事件通常在下半年带来过量降雨，可能干扰甘蔗收割进程并拉低出糖率。不过，适量的降雨也有利于甘蔗生长发育，有望提振单产。
格林大华期货农产品分析师李方磊提示，在油价高位震荡的大背景下，厄尔尼诺事件确实会加剧全球食糖供应的不稳定性。但是，全球食糖出现供应收紧预期是多因素共振所致，不能直接与严重减产画上等号，实际供应缺口仍需持续跟踪。
海通期货白糖研究员董瑞琪也认为，当前北半球产区糖料作物仍处于生长期，且中东地缘冲突反复，糖价进一步上涨需要有更确切的现实数据支撑，仅靠气象预报或难以维持上行态势。
巴西糖厂制糖意愿存在不确定性
虽然巴西受气候影响有限，但油价波动大概率会影响其糖产量。若巴西糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇，不仅难以填补需求缺口，甚至有可能进一步增加供应不足的压力。
UNICA数据显示，6月巴西中南部甘蔗入榨量6979.1万吨，同比减少14.50%；制糖比42.52%，较去年同期的51.04%下降8.52个百分点，乙醇生产比例则由48.96%提高至57.48%。
“当前的乙醇折糖价在13.3美分/磅附近，相较外盘17美分/磅的糖价，制糖的即期毛利确实占优。但考虑E32掺混政策和油价预期等现实因素，糖厂制糖意愿能否出现反转仍需观察。”李方磊说，在中东局势依然不明朗的情况下，油价高位震荡或将继续成为压制制糖比回升的主要因素。
董瑞琪则认为，当前的油价水平对糖价的传导作用有限，理论上价差可能促使糖厂更多转向食糖生产，但糖厂生产结构的调整会更加谨慎。
国内影响相对有限
受访分析师普遍认为，厄尔尼诺对国内市场的直接影响不及印度和泰国明显。进口糖最多会通过“海外产区减产—原糖价格上涨—进口成本提高—国内糖价跟涨”这一传导链条影响国内市场。
“目前来看，国内糖价更多受到国内增产预期的影响。对郑糖而言，内外价差很难长期维持，当原糖价格进一步走强时，郑糖价格将跟涨。”董瑞琪说，目前夏季用糖高峰期已经进入尾声，需求端尚未开启进一步的大规模备货，国内库存格局没有根本变化。
“当前国内糖市‘弱现实’的情况有边际改善，但去库速度依然较慢，各环节仍以刚需采购为主。”李方磊说。
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